第一证券国泰海通：国外二轮车市场广阔龙头雅迪控股、爱玛科技全速发力

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　　国泰海通发布研报称，摩托车是印度和东南亚国家重要交通工具，电踏车在欧洲和日本尤为流行。两轮车作为短距交通工具，以其方便快捷的特点受到客户的青睐。海外电动二轮车市场处于发展初期，各品牌积极布局，我国两大电动两轮车龙头雅迪控股（01585）、爱玛科技（603529.SH）全速发力，海外工厂及渠道稳步铺设。该行认为凭借先发的战略布局、灵活的战术调整速度和高效的供应链效率、资深的渠道运营经验，国外二轮车市场星辰大海，龙头雅迪&爱玛扬帆正当时。

　　国泰海通主要观点如下：

　　“油改电”东风正盛，政策助力电动车发展

　　碳中和目标利好摩托车电动化转型，摩托车等燃油车污染排放大，对环境危害较深，且油价相对于电价来说较为高昂，节能减排大趋势成为电动摩托车替代燃油摩托车的最大利好因素。东南亚为摩托车大国，摩托车“油改电”东风渐起。越南河内市、胡志明市逐步提出禁摩的方案。泰国自2020年1月1日起开始根据二氧化碳排放量对摩托车征税。新加坡是东南亚首个明确在2040年彻底淘汰燃油车的国家。越南承诺2050年实现碳中和，电动车基础设施建设逐渐被提上日程。2021年11月1-12日在英国格拉斯哥举行的《联合国气候变化框架公约》第26届缔约方大会（COP26）上，越南政府坚定承诺到2050年实现净零排放目标。

　　电动两轮车碳排放量低，性能优异

　　相对于燃油车而言，电动两轮车碳排放量低、噪音低、能源来源广、利用效率高、购置及维护费用低，同时，高端电动两轮车具有优良的智能化体验。电动摩托车和燃油摩托车之间的性能鸿沟不断缩小，虽然极限性能还有差别，但在城市限速道路上行驶，体验已十分接近。电动汽车与电动两轮车核心组件方面重叠度高，新能源车行业快速发展，产业链将愈发成熟、技术不断迭代升级，动力电池成本将进一步降低，电动两轮车行业将从中获得裨益。

　　参考“禁摩令”后中国电动两轮车行业的快速发展，认为东南亚及印度市场有极为广阔的两轮车“油换电”市场

　　印度及东南亚市场环境与2000-2010年的中国较为相似。印度及东南亚国家城市不断扩张，但城市道路基础设施建设不足。在此背景下，结合相关限制摩托车的政策，电动两轮车成为城市中短距离出行较为合适的工具。2020年东南亚公路摩托车和踏板摩托车平均售价约为4010美元和1310美元，电动汽车的平均售价为5.4万美元。印度及东南亚国家人均收入不高，两轮电动车更加符合印度和东南亚国家的居民购买力水平。

　　乘海外东风扬帆起，二轮车龙头正当时

　　中国电动二轮车有望复刻自行车、摩托车出口发展趋势，抢占国外市场，承接全球需求。中国已发展成为世界第一大自行车出口国和第一大摩托车出口国，2018年中国自行车出口比例达89%，2019-2021年中国摩托车出口比例分别为54%、33%、35%。目前我国国内电动两轮车市场较为成熟，出口业务刚刚起步。2020年中国电动自行车出口量占整体出货量比例仅为5.2%，仍有较大提升空间。我国头部电动两轮车企业在国内深耕多年，已培育形成完善的供应链体系和渠道壁垒，竞争优势明显。

　　风险提示：地缘政治风险，当地政策风险